Hậu quả của cuộc xung đột ở Trung Đông hiện đang ảnh hưởng đến chính sách tiền tệ. Đúng như nhiều nhà kinh tế dự đoán, Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã tăng lãi suất vào thứ Năm tuần này. Đây là tổ chức tiền tệ lớn đầu tiên trên thế giới thắt chặt các quy định, đối mặt với tình trạng lạm phát gia tăng và sự bất ổn do xung đột ở Trung Đông gây ra.
Lãi suất tiền gửi, lãi suất tham chiếu, tăng 0,25 điểm, lên 2,25%. Mức này không thay đổi kể từ tháng 7 năm 2025. Đây cũng là lần tăng đầu tiên kể từ năm 2023.
Tại sao lại có quyết định này?
Chính tốc độ tăng trưởng giá tiêu dùng đã khiến ECB đưa ra quyết định này. Trong chính sách ổn định giá cả, nước này đã đặt mục tiêu lạm phát là 2%. Tuy nhiên, lạm phát đo được trong những tuần gần đây đang cao hơn nhiều so với ngưỡng này. Theo Eurostat, cơ quan thống kê của Liên minh châu Âu, vào tháng 5, lạm phát hàng năm ở khu vực đồng euro đứng ở mức 3,2%, tăng từ mức 3% ước tính vào tháng 4. Do “cú sốc năng lượng lớn” liên quan đến việc đóng cửa eo biển Hormuz và vụ nổ súng trong khu vực, giá năng lượng và dịch vụ đã tăng nhanh vào đầu mùa hè.
ECB được thúc đẩy bởi các dự báo trung hạn mới. Việc bình thường hóa lạm phát không phải là chuyện của ngày mai. Dự báo lạm phát được nâng lên cho năm 2026 và 2027 lên 3% và 2,3%. Dự kiến là 2% vào năm 2028.
Chủ tịch ECB Christine Lagarde giải thích trong cuộc họp báo được tổ chức vào ngày 11 tháng 6 rằng đây là một cú sốc “kéo dài hơn những gì các chuyên gia địa chính trị mong đợi và chúng ta bắt đầu thấy sự mở rộng của nó trong toàn bộ nền kinh tế”.
Lãi suất cơ bản của ECB ảnh hưởng đến mức lãi suất mà các ngân hàng có được nguồn tài trợ ngắn hạn. Và đến lượt nó, về tổng chi phí tín dụng đối với các hộ gia đình và doanh nghiệp. Nói cách khác, khoản vay ngày càng trở nên đắt đỏ hơn và mức tăng này, ngay cả khi nó được kiềm chế vào thời điểm hiện tại, sẽ ảnh hưởng đến các khoản vay bất động sản (mà chúng tôi đã thấy từ năm 2022 đến năm 2024), các khoản vay kinh doanh hoặc thậm chí là các khoản vay tiêu dùng. Do đó, phong trào này có thể có tác động đến chi tiêu và đầu tư của hộ gia đình với hy vọng giảm áp lực lên giá cả. Cựu chủ tịch ECB, Jean-Claude Trichet, từng nói rằng ổn định giá cả là điều kiện cho tăng trưởng.
Những rủi ro là gì?
Lãi suất cao hơn tại ngân hàng trung ương có xu hướng hạn chế khả năng tiếp cận tín dụng. Chúng có thể gây áp lực giảm giá bất động sản hoặc các tài sản như cổ phiếu. Việc tăng lãi suất cũng có thể có nguy cơ gây thiệt hại cho nền kinh tế khu vực đồng euro vốn đã kiệt sức.
Christine Lagarde khẳng định: “Không phải là chúng ta đang ở trong một môi trường không có sự tăng trưởng hoặc bị đe dọa nghiêm trọng”. ECB hạ nhẹ dự báo tăng trưởng tháng 3 xuống 1/10 điểm phần trăm cho năm 2026, xuống 0,8%.
Triển vọng của nó cho năm tới cũng được điều chỉnh giảm xuống. Vào năm 2027, tốc độ tăng trưởng cũng sẽ thấp hơn, ở mức 1,2% thay vì 1,3%.
Thông cáo báo chí không đưa ra dấu hiệu rõ ràng cho tương lai. Hội đồng Điều hành sẽ “theo dõi chặt chẽ tình hình và tuân theo cách tiếp cận dựa trên dữ liệu để xác định, họp từng cuộc họp, lập trường chính sách tiền tệ phù hợp”.
Thời điểm thách thức một số nhà kinh tế
Lo lắng không lặp lại phản ứng vào cuối năm 2022 trước sự gia tăng lạm phát liên quan đến việc Nga xâm chiếm Ukraine, ECB đã tìm cách tránh mọi lời chỉ trích trước đây về thời gian biểu của mình. Dirk Schumacher, nhà kinh tế trưởng tại ngân hàng công KfW của Đức, giải thích trước cuộc họp: “Nó được cho là sẽ “gửi tín hiệu tới thị trường tài chính cũng như các doanh nghiệp và hộ gia đình rằng tổ chức này đang theo dõi chặt chẽ động thái của lạm phát”.
Tốc độ của nó trái ngược với thái độ của các ngân hàng trung ương lớn khác của phương Tây, cũng phải đối mặt với lạm phát gia tăng mạnh và dường như phải mất thời gian trước khi can thiệp. Ví dụ: tại Hoa Kỳ, chỉ số giá sản xuất một lần nữa tăng vọt lên +6,5% so với cùng kỳ vào tháng 5, cao nhất kể từ tháng 11 năm 2022.
Theo Eurostat, nhiều nhà kinh tế đánh giá rằng thời điểm này chưa thích hợp để thắt chặt chính sách tiền tệ một lần nữa ở khu vực đồng euro, sau khi GDP sụt giảm 0,2% trong quý đầu tiên.
Eric Dor, giám đốc nghiên cứu kinh tế tại Trường Quản lý IESEG, ước tính: Quyết định này “có nguy cơ khuếch đại sự thu hẹp trong hoạt động” đồng thời tỏ ra “không hiệu quả trong việc giảm lạm phát” dựa trên sự gia tăng giá năng lượng nhập khẩu.
Ulrich Kater, chuyên gia kinh tế tại ngân hàng DekaBank của Đức, cho biết: “Ngay cả khi lệnh phong tỏa eo biển Hormuz được dỡ bỏ trong thời gian tới, việc tăng thêm lãi suất chính sách trong năm vẫn là phù hợp. Nhưng sau đó nên dừng lại ở đó”.
