“Dối trá, dối trá chết tiệt và số liệu thống kê” là một biểu hiện sống sót không phải vì mọi người không tin vào những con số mà vì họ không tin vào những câu chuyện xung quanh mình. Số liệu thống kê hiếm khi tự nói lên điều đó; họ có được sức mạnh thuyết phục nhờ câu chuyện. Trong giai đoạn lạm phát đại dịch, Cục Dự trữ Liên bang đã không bỏ qua dữ liệu. Thay vào đó, Fed giải thích dữ liệu thông qua một khuôn khổ đã hoạt động trong một thập kỷ – và khuôn khổ đó, một khi đã được công bố rộng rãi, sẽ khó từ bỏ. Câu hỏi sâu hơn không phải là liệu lạm phát có thật hay không, mà là liệu lịch sử thể chế của Fed có ảnh hưởng đến thời điểm phản ứng của cơ quan này nhiều hơn bản thân các số liệu thống kê hiện có hay không.
Các nhà lãnh đạo chính trị thường tiếp cận câu chuyện kinh tế một cách khác nhau. Tổng thống Mỹ Donald Trump thường xuyên nhấn mạnh vào trực giác và sự linh hoạt, thể hiện mong muốn nhanh chóng định hình lại các câu chuyện. Cách tiếp cận như vậy hoàn toàn trái ngược với sự nhấn mạnh của Fed về tính nhất quán và độ tin cậy. Trực giác thuần túy có nguy cơ dẫn đến những thay đổi chính sách bốc đồng, tách rời khỏi mọi cơ sở thực nghiệm, trong khi việc tuân thủ cứng nhắc một câu chuyện duy nhất có thể trì hoãn hành động cần thiết khi hoàn cảnh thay đổi. Sự căng thẳng giữa bản năng và câu chuyện thể chế là trọng tâm của chính sách tiền tệ hiện đại.
Cái bẫy tường thuật của sự “tạm thời”
Vào đầu và giữa năm 2021, các nhà hoạch định chính sách cho rằng lạm phát là hậu quả tạm thời của sự gián đoạn nguồn cung và đà mở cửa trở lại. Việc đóng khung này không phải là không hợp lý. Tắc nghẽn giao thông, tình trạng thiếu chất bán dẫn và những biến dạng liên quan đến đại dịch trong mô hình tiêu dùng đều ủng hộ ý tưởng rằng áp lực giá cả sẽ giảm bớt theo thời gian. Nhiều nhà kinh tế – bao gồm cả những tiếng nói có ảnh hưởng trong giới chính sách – đã lập luận rằng thị trường lao động vẫn còn dư thừa năng lực và việc thắt chặt sớm có thể làm chệch hướng quá trình phục hồi.
Tuy nhiên, hướng dẫn chuyển tiếp đã biến một đường cơ sở hợp lý thành một cái gì đó gần hơn với một cam kết. Bằng cách báo hiệu rằng lãi suất chính sách sẽ vẫn ở mức thấp cho đến khi đáp ứng được một số điều kiện nhất định, Fed đã giữ vững kỳ vọng của thị trường. Mỏ neo này giúp ổn định các điều kiện tài chính nhưng cũng hạn chế tính linh hoạt. Khi lạm phát mở rộng ra ngoài một số lĩnh vực dễ biến động, các nhà hoạch định chính sách phải đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan: xoay trục nhanh chóng và có nguy cơ làm suy giảm uy tín hoặc duy trì câu chuyện lâu hơn và có nguy cơ xuất hiện sau đường cong.
Sự căng thẳng này cho thấy rằng thời điểm tăng lãi suất quỹ liên bang được xác định không chỉ bởi con số lạm phát mới mà còn bởi sự thay đổi muộn màng trong luận điệu nội bộ của Fed. Cuối năm 2021, ngôn ngữ của Chủ tịch Jerome Powell bắt đầu phát triển, rời xa “nhất thời.” Tuy nhiên, bước ngoặt xảy ra sau nhiều tháng lạm phát cao, củng cố nhận thức rằng chính sách đang tự giải phóng khỏi những hạn chế về truyền thông thay vì phản ứng một cách máy móc với dữ liệu. Ủy ban Thị trường mở Liên bang (FOMC) tháng 6 năm 2021 tuyên bốví dụ, gọi lạm phát là “cao” và cho rằng nó phần lớn là do “các yếu tố nhất thời”.
Dữ liệu so với câu chuyện
Nhiều nhà kinh tế cố gắng dự báo các quyết định về lãi suất bằng cách tập trung vào các chỉ số mới nổi – công bố Chỉ số giá tiêu dùng (CPI), tăng trưởng tiền lương hoặc điều kiện tài chính. Cách tiếp cận này giả định rằng các ngân hàng trung ương hoạt động như các thuật toán dựa trên quy tắc. Trên thực tế, chính sách tiền tệ xuất hiện từ các diễn ngôn thể chế giúp điều phối kỳ vọng của thị trường và chính phủ.
Sự khác biệt giữa dự báo của các nhà phân tích và thông tin chính thức vào năm 2021 minh họa cho điểm này. Một số nhà quan sát đã dự đoán việc thắt chặt nhanh hơn dựa trên động lực lạm phát, trong khi các nhà hoạch định chính sách nhấn mạnh sự kiên nhẫn. Sự bất đồng này phản ánh không chỉ những cách giải thích khác nhau về dữ liệu mà còn cả những giả định khác nhau về việc Fed có thể sửa đổi diễn ngôn công khai của mình nhanh như thế nào. Do đó, chính sách dự báo đòi hỏi nhiều hơn mô hình thống kê; nó đòi hỏi phải đọc các bài phát biểu, theo dõi những thay đổi trong ngôn ngữ và hiểu được tâm lý thể chế trong việc ra quyết định.
Ở đây cụm từ nổi tiếng về thống kê mang một ý nghĩa sâu sắc hơn. Các con số có thể được sử dụng để biện minh cho nhiều cách giải thích tùy thuộc vào câu chuyện đóng khung chúng. Số liệu thống kê của Fed không gây nhầm lẫn, nhưng diễn ngôn xung quanh chúng đã ảnh hưởng đến cách các nhà hoạch định chính sách giải thích rủi ro.
Bernanke, sức ì truyền thông và thể chế
Bối cảnh trí tuệ trong cách tiếp cận của Fed có thể là do sự tiến hóa truyền thông hiện đại của ngân hàng trung ương. Cựu Chủ tịch Ben Bernanke đóng vai trò trung tâm trong việc phát triển các công cụ minh bạch như hướng dẫn chuyển tiếp và dự báo chi tiết. Kỷ nguyên hiện đại của dự đoán của Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu vào năm tháng 12 năm 2008khi các nhà hoạch định chính sách lần đầu tiên đưa ra tín hiệu rằng lãi suất sẽ duy trì ở mức cực kỳ thấp trong thời gian dài, rồi chuyển sang hướng dẫn theo lịch vào năm 2011 và ngưỡng quy định trạng thái vào năm 2012. Những đổi mới này được thiết kế để củng cố kỳ vọng trong thời kỳ rủi ro giảm phát và bất ổn tài chính. Họ đã hoạt động rất tốt sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu.
Tuy nhiên, các khuôn khổ được xây dựng cho một chế độ này có thể trở thành những ràng buộc ở một chế độ khác. Nền kinh tế hậu đại dịch rất khác so với thế giới tăng trưởng chậm, lạm phát thấp của những năm 2010 – một sự thay đổi sau đó được Powell thừa nhận. ghi chú rằng hỗ trợ tài chính đáng kể và sự gián đoạn nguồn cung nghiêm trọng đã khiến cho sự phục hồi về cơ bản khác với thời kỳ hậu khủng hoảng tài chính toàn cầu. Những lời hùng biện về chính sách ban đầu nhấn mạnh đến bản chất tạm thời của lạm phát và nghiên cứu sau đó cho thấy kỳ vọng về việc giảm bớt áp lực từ phía cung đã giúp trì hoãn việc thắt chặt trong thời kỳ gia tăng hậu Covid. Một số phân tích từ Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) tranh cãi rằng các nhà hoạch định chính sách thường do dự vì họ tin rằng các cú sốc chi phí sẽ đảo ngược nhanh chóng, làm nổi bật ảnh hưởng của những kỳ vọng tường thuật về thời điểm phản ứng của chính sách tiền tệ. Tình tiết này không phải là sự thất bại về năng lực mà là một lời nhắc nhở rằng các mô hình trí tuệ – và những câu chuyện được xây dựng xung quanh chúng – thường điều chỉnh chậm hơn so với bản thân thực tế kinh tế.
Trong phim của đạo diễn người Mỹ Joseph Kosinski Súng hàng đầu: Maverick (2022), Thuyền trưởng Pete “Maverick” Mitchell là hiện thân của hành động bản năng: “Đừng nghĩ, cứ làm.” Tất nhiên, chính sách tiền tệ không thể vận hành dựa trên phản xạ điện ảnh. Các ngân hàng trung ương phải cân nhắc, phân tích và truyền đạt. Tuy nhiên, thái cực ngược lại – suy nghĩ quá lâu về một câu chuyện lỗi thời – cũng có thể nguy hiểm không kém.
THE Súng hàng đầu phép ẩn dụ làm nổi bật sự căng thẳng giữa trực giác và cấu trúc. Chính sách tiền tệ đòi hỏi kỷ luật nhưng cũng đòi hỏi khả năng thích ứng. Một ngân hàng trung ương chỉ phản ứng theo bản năng có nguy cơ gây bất ổn cho thị trường. Một ngân hàng trung ương bám quá chặt vào một câu chuyện có nguy cơ bị thực tế kinh tế bỏ lại phía sau. Nghệ thuật là biết khi nào nên điều chỉnh lại kịch bản trước khi thị trường áp dụng sự điều chỉnh.
Sự tương phản giữa câu chuyện chính trị và giao tiếp của ngân hàng trung ương đã trở nên đặc biệt rõ ràng trong thời kỳ đại dịch. Tổng thống Trump thường dựa vào những thay đổi nhanh chóng trong câu chuyện như một dấu hiệu của sự tự tin và linh hoạt. Mặt khác, Cục Dự trữ Liên bang lại ưu tiên tính nhất quán và khả năng dự đoán. Trực giác chính trị có thể bỏ qua các sắc thái thực nghiệm, trong khi sự thận trọng về mặt thể chế có thể đưa ra những câu trả lời muộn màng.
Kết quả chính sách xuất hiện từ sự tương tác giữa các phong cách này. Do đó, các nhà kinh tế cần phải vượt qua những cuộc tranh luận đơn giản về việc liệu các ngân hàng trung ương nên diều hâu hay ôn hòa hơn. Câu hỏi thích hợp hơn là làm thế nào các thể chế có thể cân bằng giữa sự ổn định và khả năng thích ứng trong một thế giới nơi những kỳ vọng định hình kết quả kinh tế.
Khi câu chuyện hết hạn
Chu kỳ thắt chặt của Fed mang đến một bài học rộng hơn về hoạch định chính sách trong môi trường dựa trên kỳ vọng. Các thể chế dựa vào những câu chuyện để dẫn dắt thị trường, nhưng những câu chuyện đó chắc chắn sẽ già đi. Cuối năm 2021, tình trạng lạm phát dai dẳng là điều không thể phủ nhận. Thách thức đối với Powell và các đồng nghiệp không chỉ là kỹ thuật – điều chỉnh lãi suất – mà còn là tâm lý và thể chế. Việc từ bỏ một câu chuyện có thể khó khăn hơn việc thay đổi chính sách.
Một số bài học rút ra từ tập phim này. Đầu tiên, các nhà kinh tế nên xem các diễn ngôn chính trị là tạm thời chứ không phải là vĩnh viễn. Thay vì hỏi liệu một câu chuyện có đúng hay không, họ nên hỏi trong những điều kiện nào thì nó không còn hữu ích nữa. Thứ hai, dự báo phải kết hợp hành vi thể chế. Việc dự đoán các quyết định về tỷ giá đòi hỏi phải phân tích các chiến lược truyền thông và những thay đổi trong tường thuật cùng với dữ liệu kinh tế vĩ mô. Thứ ba, sự khiêm tốn về mặt trí tuệ rất quan trọng. Ngay cả những nhà kinh tế học có uy tín cao cũng có thể đánh giá sai những bước ngoặt khi những thay đổi về cơ cấu xảy ra, và việc nhận ra sự không chắc chắn có thể củng cố hơn là làm suy yếu độ tin cậy.
Cuối cùng, các nhà hoạch định chính sách và nhà phân tích nên áp dụng tư duy linh hoạt kết hợp giữa tính nghiêm túc trong phân tích và sự cởi mở trong việc sửa đổi. Mục tiêu không phải là lựa chọn giữa trực giác và câu chuyện mà là ngăn chặn cái này hay cái kia trở thành hạn chế.
Ngoài số liệu thống kê
Bài học thực sự về “những lời nói dối, những lời nói dối chết tiệt và những số liệu thống kê” không phải là những con số gây hiểu nhầm. Điều này là do các tổ chức có thể gắn mình với những câu chuyện mà họ xây dựng xung quanh các con số. Kinh nghiệm của Fed vào năm 2021 cho thấy các bài phát biểu mạnh mẽ có thể định hình chương trình nghị sự chính sách như thế nào, ngay cả khi dữ liệu thay đổi nhanh chóng. Số liệu thống kê không đánh lừa Fed; khuôn khổ thể chế mà qua đó những số liệu thống kê này được giải thích đã tạo ra sức ì.
Chính sách tiền tệ sẽ luôn liên quan đến việc kể chuyện. Kỳ vọng, độ tin cậy và giao tiếp không thể tách rời khỏi phân tích kinh tế. Thách thức là đảm bảo rằng các câu chuyện vẫn là công cụ chứ không phải là những cái lồng. Khi giai đoạn lạm phát đi vào lịch sử, câu hỏi còn sót lại không phải là liệu các nhà hoạch định chính sách nên suy nghĩ kỹ hơn hay hành động nhanh hơn. Vấn đề là liệu họ có thể nhận ra khi nào một câu chuyện đã không còn hữu ích nữa hay không – và viết lại nó trước khi thực tế buộc họ phải ra tay.
(Kaitlyn Diana Tôi đã chỉnh sửa phần này.)
Các quan điểm trình bày trong bài viết này là của tác giả và không nhất thiết phản ánh chính sách biên tập của Fair Observer.
