Ngày 6 tháng 5 năm 2026
Trong vài ngày qua, tôi đã cân nhắc tầm quan trọng của tin tức rằng nợ quốc gia của Mỹ hiện đã vượt quá quy mô toàn bộ nền kinh tế của chúng ta. THE Tạp chí Phố Wall Nhà báo Richard Rubin gọi nó là “vượt qua một ngưỡng không thể tưởng tượng được” trong một bài viết đầu trang. Lần cuối cùng nợ của Mỹ vượt quá 100% tổng sản phẩm quốc nội (GDP) là vào năm 1946, và người Mỹ đã giành chiến thắng trong Thế chiến thứ hai làm bằng chứng.
Thị trường chứng khoán Mỹ dường như đang bỏ qua những tin tức đáng lo ngại nhất gần đây, cho dù đó là các mối đe dọa thuế quan đang diễn ra của chính quyền Trump hay giá năng lượng tăng không ngừng trước cuộc xung đột đang diễn ra ở Iran. Vậy tại sao mức nợ ngày càng tăng lại có sự khác biệt? Đúng là nợ công của Mỹ đã lên tới con số khổng lồ là 31.265 tỷ USD tính đến ngày 31 tháng 3, tương đương 100,2% GDP của Mỹ. Nhưng Hoa Kỳ không phải là quốc gia đầu tiên vượt qua biên giới mang tính biểu tượng này. Nhật Bản, Pháp, Canada, Ý và hàng chục quốc gia khác đều có khoản nợ lớn hơn quy mô nền kinh tế của họ.
Câu hỏi liệu điều này có đánh dấu một điểm uốn hay không chia các nhà kinh tế, nhà hoạch định chính sách và nhà đầu tư thành hai phe. Một nhóm, và tôi tính cả mình trong số đó, cảm nhận được một mối nguy hiểm đang gia tăng có thể chấm dứt sự tự mãn và hành động nhanh chóng. Phe còn lại lập luận rằng quan điểm của tôi thể hiện sự phản ứng thái quá đối với một số liệu thống kê, mặc dù quan trọng nhưng lại ít có ý nghĩa hơn khi được đo trong bối cảnh sức khỏe kinh tế của Mỹ vẫn còn mạnh mẽ.
Điều dường như không thể chối cãi là biên độ sai lầm về kinh tế và địa chính trị của Mỹ sẽ giảm dần theo mỗi khoản nợ nghìn tỷ đô la mới.
Lựa chọn khó khăn
Hãy bắt đầu với toán học. Ở cấp độ này, nợ hạn chế sự lựa chọn. Điều này làm giảm không gian ứng phó với các cuộc khủng hoảng, dù là các cú sốc tài chính, xung đột toàn cầu hay thiên tai quốc gia. Điều này lấn át đầu tư tư nhân, khi các khoản vay công cạnh tranh để giành nguồn vốn có thể thúc đẩy đổi mới, đầu tư cơ sở hạ tầng và tăng trưởng. Washington hiện chi nhiều tiền cho việc trả lãi hơn là cho nhiều hoạt động thiết yếu của chính phủ.
Trung bình trong 50 năm qua, chính phủ Hoa Kỳ đã tiêu chi phí quốc phòng cao gấp đôi so với chi phí trả lãi ròng: 4,1% GDP so với 2,1%. Vào năm 2024, các khoản thanh toán lãi ròng đã vượt quá chi tiêu quốc phòng và dự kiến sẽ còn tăng thêm. Đến năm 2036, Văn phòng Ngân sách Quốc hội dự đoán rằng các khoản thanh toán lãi suất này sẽ tăng gần gấp đôi chi tiêu quốc phòng, đạt 4,6% GDP và giảm chi tiêu quốc phòng xuống 2,4%. Ngay cả trong kịch bản này, nợ của Mỹ dự kiến vẫn ở mức trên 100% GDP.
Sau đó là địa chính trị. Khả năng vay nợ trên quy mô lớn của Hoa Kỳ, cái gọi là “đặc quyền cắt cổ” khi có đồng tiền dự trữ hàng đầu thế giới, dựa trên niềm tin quốc tế – vào nền kinh tế, thể chế và nền dân chủ của chúng ta. Thâm hụt dai dẳng, nợ gia tăng và tính khó dự đoán chính sách ngày càng tăng đang thử thách niềm tin này. Nếu niềm tin đó bị xói mòn, hậu quả sẽ rất sâu sắc: chi phí vay cao hơn, đồng đô la yếu hơn và ảnh hưởng toàn cầu giảm sút. Nhà sử học kinh tế Niall Ferguson đơn giản hóa điều này như sau: Định luật Fergusonđược đặt theo tên của triết gia Adam Ferguson, người khẳng định rằng “bất kỳ cường quốc nào chi tiêu nhiều vào việc trả nợ hơn là vào quốc phòng đều có nguy cơ không còn là một cường quốc.”
Tuy nhiên, lập luận đối lập vẫn mạnh mẽ và được hỗ trợ bởi thực tế. Các chính phủ và cá nhân tiếp tục mua Kho bạc Hoa Kỳ, ngay cả trong thời kỳ bất ổn địa chính trị do Hoa Kỳ gây ra. Lập luận là Hoa Kỳ phát hành nợ bằng đồng tiền riêng mà nước này kiểm soát, loại tiền tệ vẫn là trụ cột của hệ thống tài chính toàn cầu. Chúng ta được biết đây là một tài sản không thể tranh cãi, cho phép Hoa Kỳ thâm hụt ngân sách và thậm chí bỏ bê các thể chế tạo nên quyền lực ngân sách của Hoa Kỳ. Đó là một cụm từ mà tôi thường nghe nhất: “Hãy nhìn xung quanh, đơn giản là không có sự thay thế tốt nào cho Kho bạc Hoa Kỳ và đồng đô la.” » Với tư cách là một người Mỹ yêu nước nhân dịp kỷ niệm 250 năm ngày thành lập đất nước chúng ta, đối với tôi đây không phải là một lời kêu gọi tập hợp đặc biệt truyền cảm hứng.
Đăng ký tại các điểm uốn
Một câu hỏi về nhận thức
Điều khiến tôi ngày càng quan tâm hơn là các điểm uốn kinh tế thực sự mang tính tâm lý nhiều như thống kê, được xác định bởi sự thay đổi trong nhận thức hơn là bởi một con số.
Rubin viết trên tạp chí THE Tạp chí Phố Wall. “Và tỷ lệ này có thể tăng trở lại trong những quý tới khi doanh thu thuế tăng, hoàn thuế được thực hiện và GDP dao động để ứng phó với lạm phát và các điều chỉnh. Tuy nhiên, thanh ba chữ số là biểu tượng mạnh mẽ cho thấy những căng thẳng tài chính đã chồng chất lên Hoa Kỳ trong nhiều thập kỷ.”
Trong gần một thế kỷ qua, Hoa Kỳ đã được hưởng lợi từ niềm tin của thế giới vào các thể chế, văn hóa đổi mới, môi trường đầu tư và khả năng tự điều chỉnh đáng chú ý của nước này. Như Winston Churchill thường nói trích dẫn như ông ấy đã nói (mặc dù không có bằng chứng nào cho thấy ông ấy thực sự đã làm như vậy), “người Mỹ luôn có thể được tin cậy để làm điều đúng đắn, sau khi tất cả các khả năng khác đã cạn kiệt.”
Sự tự tin không sụp đổ chỉ sau một đêm. Điều này giảm dần cho đến khi các điều kiện mà Hoa Kỳ vay mượn, đầu tư và chi phối bắt đầu thay đổi. Cuộc tranh luận này vẫn có vẻ trừu tượng đối với hầu hết người Mỹ; đó là bất cứ điều gì nhưng. Nợ cao hơn, nếu được quản lý kém, có nghĩa là lãi suất thế chấp và cho vay kinh doanh cao hơn. Điều này có thể chuyển hướng các nguồn lực từ đầu tư vào tương lai quốc gia sang tài trợ cho quá khứ vào thời điểm cạnh tranh toàn cầu với Trung Quốc đang gia tăng.
Tuy nhiên, nếu được quản lý một cách khôn ngoan, nợ của Mỹ có thể vẫn như cũ: gánh nặng có thể quản lý được đối với nền kinh tế lớn năng động, sáng tạo và kiên cường nhất thế giới.
Và bây giờ?
Có rất nhiều điều đau lòng khi mức nợ của Mỹ lên tới 106% GDP vào năm 1946, sau đợt huy động lớn trong Thế chiến thứ hai. Làm sao một quốc gia có thể gánh chịu gánh nặng như vậy mà không bị suy thoái? Liệu Hoa Kỳ có chịu chung số phận với các cường quốc châu Âu kiệt sức, bị đè nặng bởi các khoản nợ chiến tranh và tham vọng suy giảm?
Câu trả lời vào thời điểm đó không phải là thắt lưng buộc bụng mà là tăng trưởng kinh tế và uy tín địa chính trị. Đất nước này đã phát triển nền kinh tế với tốc độ vượt xa nợ, đầu tư vào cơ sở hạ tầng và củng cố hệ thống tài chính toàn cầu mà sau đó được xây dựng xung quanh đồng đô la. Tỷ lệ nợ trên GDP trong thời kỳ này giảm không phải vì Washington trở nên tiết kiệm hơn mà vì đất nước trở nên năng suất hơn, năng động hơn và, vâng, được tin cậy rộng rãi hơn.
Lịch sử khó có thể lặp lại một cách rõ ràng như vậy trong một thế giới có nhiều tranh chấp hơn và niềm tin vào khả năng dự đoán của Mỹ bị lung lay. Điều khiến tôi lo lắng hơn bản thân các con số nợ chính là sự tự mãn xung quanh chúng – khi các lựa chọn về ngân sách bị trì hoãn và tình trạng cực đoan của ngày hôm nay trở thành chuẩn mực cho ngày mai.
Frederick Kempe là chủ tịch và giám đốc điều hành của Hội đồng Đại Tây Dương. Bạn có thể theo dõi anh ấy trên X @FredKempe.
Ấn bản này là một phần của bản tin Điểm uốn của Frederick Kempe, một biên niên sử về các công văn từ một thế giới đang chuyển đổi.
Đọc thêm
Hình ảnh: Một xấp tiền 100 đô la. (Abdurrahman Antakyali – Depo Pho/Depo Photos/Sipa USA qua Reuters Connect)
