Đến nay đã gần ba tháng kể từ khi rạp xiếc bắt đầu ở eo biển Hormuz, giữa chiến tranh và hòa bình. Trong khi đó, eo biển Hormuz bị tê liệt và sản lượng dầu toàn cầu giảm gần 10%, khiến giá dầu tăng mạnh. Hãy để các chuyên gia địa chiến lược và các nhà phân tích tâm lý giàu kinh nghiệm nhất hình dung nước Mỹ sẽ thoát ra khỏi thất bại này như thế nào. Thú vị hơn khi quan sát thông tin mà Sở giao dịch chứng khoán có thể đưa ra về tác động của cuộc chiến với Iran.
Và các thông điệp dường như rất mâu thuẫn: một mặt, sau một giai đoạn kinh ngạc, thị trường chứng khoán đã tăng trở lại, vượt qua các mức cao lịch sử mới (đối với các chỉ số chứng khoán hàng đầu như S&P 500, chỉ số chứng khoán). Nasdaqnhưng CAC 40 vẫn ở dưới mức kỷ lục năm 2026, ghi chú của biên tập viên), mặt khác, thị trường lãi suất đã tiếp tục xu hướng giảm (giá trái phiếu chính phủ, biến động ngược chiều với lợi suất, tức là lãi suất, ghi chú của biên tập viên) với việc tiếp tục tăng lãi suất (xem biểu đồ số 1). Làm thế nào chúng ta có thể giải thích sự bất hòa giữa cổ phiếu và lãi suất?
Trên thị trường chứng khoán, chứng khoán Mỹ tăng, trong khi trái phiếu chính phủ giảm (lãi suất dài hạn do đó tăng)
Biểu đồ số 1 _ Sự khác biệt giữa thị trường chứng khoán S&P 500 và thị trường lãi suất (trái phiếu dài hạn của Hoa Kỳ)
© Kanopy AM
Thị trường lãi suất có vẻ đúng: giá dầu tăng hàm ý cả sự tái diễn của lạm phát lẫn sự suy giảm trong hoạt động kinh tế, cái mà chúng ta gọi là lạm phát đình trệ. Chỉ cần nói rằng, một tình huống rất bất lợi đối với các tài sản rủi ro (cổ phiếu, v.v.), như trường hợp của năm 2022. Diễn biến của thị trường chứng khoán rất độc đáo vì đây là lần đầu tiên trong lịch sử tài chính chứng khoán đạt mức cao lịch sử sau khi giá dầu tăng hơn 50% và trong khi lãi suất tăng cao.
Những lý do được đưa ra là kinh tế vi mô: bong bóng AI vẫn tiếp tục, kết quả của công ty rất tuyệt vời và thị trường cho rằng việc phong tỏa hiện tại chỉ xảy ra một lần và do đó sẽ không có hậu quả lâu dài. Thêm vào đó một liều FOMO tốt (Sợ bỏ lỡ hoặc sợ bỏ lỡ cơ hội) và đây là thị trường chứng khoán ở mức cao nhất!
Lãi suất dài hạn tăng vọt phản ánh lo ngại về lạm phát cao kéo dài và suy thoái tài chính công.
Nhưng trong trường hợp này, tại sao thị trường lãi suất lại có vẻ ảm đạm? Quan điểm của họ rất khác nhau vì họ cho rằng lạm phát gia tăng không phải là một hiện tượng nhất thời mà trên hết, họ dự tính sự gia tăng nhu cầu tài chính của các quốc gia cũng như của các công ty (một hiện tượng hoàn toàn mới). Khoản nợ của Hoa Kỳ chỉ ngày càng tăng thêm (chỉ riêng chi phí cho cuộc chiến với Iran đã lên tới 50 tỷ đô la và có thể lên tới 200 tỷ đô la trong trường hợp trì trệ và doanh thu thuế có nguy cơ giảm), đồng thời nhu cầu tài chính đặt cạnh không giới hạn với chi tiêu quân sự đang bùng nổ trên toàn thế giới, nhu cầu tài trợ cơ sở hạ tầng khổng lồ và sự cần thiết tuyệt đối để trở thành chủ quyền – đặc biệt là về công nghệ – đi kèm với các khoản đầu tư bổ sung. Khoản nợ của Hoa Kỳ là khoảng 40 nghìn tỷ đô la (40.000.000.000.000 đô la!) Và nhu cầu mới đạt khoảng 2 nghìn tỷ đô la mỗi năm.
Thêm vào đó là các khoản đầu tư khổng lồ vào cơ sở hạ tầng AI ước tính vào năm 2026 vào khoảng 600 tỷ USD. Người ta ước tính đến năm 2030, khoảng 1,5 nghìn tỷ USD đầu tư vào AI sẽ được thực hiện thông qua nợ. Do đó, chúng tôi hiểu rằng nếu AI có thể được coi là công cụ tăng tốc lợi nhuận cho các công ty thì nó đương nhiên được coi là một trọng lượng bổ sung trên thị trường vốn: do đó, các công ty công nghệ lớn phải cạnh tranh với nhu cầu to lớn của các Quốc gia. Quy luật cung cầu do đó thể hiện sự mất cân đối lớn. Vốn thích đầu tư vào cổ phiếu trong khi nguồn cung giấy chỉ tiếp tục tăng. Đầu tư trái phiếu do đó trở thành một lá chắn. Điều này giải thích sự biến động gần đây về tỷ giá.
Theo phân tích kỹ thuật, việc lãi suất dài hạn tăng mạnh sẽ tiếp tục diễn ra, quỹ đạo nào cho thị trường chứng khoán?
Nhưng chúng ta có thể cân nhắc điều gì trong tương lai về triển vọng của trái phiếu ? Lãi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm của Mỹ đã ở mức cao nhất kể từ năm 2007 ở mức hơn 5%. Sau giai đoạn tăng mạnh từ năm 2020 đến năm 2023 (kết thúc Covid, chiến tranh ở Ukraine và lạm phát tăng mạnh), lãi suất đã ổn định trở lại mức 4% trên lãi suất 30 năm. Nhưng sau hơn hai năm ổn định, cuộc chiến ở Iran đã châm ngòi cho cuộc khủng hoảng trái phiếu bằng cách đẩy lãi suất lên mức cao nhất. Lãi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Mỹ (xem biểu đồ số 2) có diễn biến khá giống nhau.
TRONG phân tích kỹ thuậtgiai đoạn ổn định từ cuối năm 2023 đến tháng 3 năm 2026 giống như một tam giác đối xứng. Chuyển động đi lên gần đây được quan sát vào tháng 5 xác nhận sự phá vỡ đi lên của tam giác này và do đó gợi ý sự tiếp tục của xu hướng đi lên. Nếu chúng ta áp dụng các nguyên tắc phân tích đồ họa, mục tiêu tự nhiên là trên 6%. Tất nhiên, cần phải xác nhận mức vượt 5% nhưng rủi ro ngày nay rõ ràng là gây bất lợi cho thị trường trái phiếu trong khi thị trường chứng khoán dường như có thể duy trì đà tăng của chúng.
Biểu đồ số 2 _ Tỷ giá kỳ hạn 10 năm của Hoa Kỳ và phân tích kỹ thuật
© Kanopy AM
